(经济）LPR连续三个月“按兵不动” 下半年下行速度或加快

7月份没有调整贷款市场利率。此时，lpr已经连续三个月处于“不活跃”状态。

连续三个月未调整

7月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布贷款市场报价利率(lpr)，显示一年期lpr为3.85%；五年期lpr为4.65%，与6月份报价持平。

▲央行网站拦截

上周(7月13日-7月19日)，央行进行了4次逆回购操作，逆回购总额3300亿元。此外，7月15日，央行推出了4000亿元人民币的中期贷款(mlf)操作，期限为一年，中标率为2.95%。根据中央银行的说法，多边基金的运作是本月两次多边基金到期和一次tmlf到期的延续，tmlf的延期可以持续三年。

需要说明的是，央行mlf操作的利率和6月份是一样的，这意味着mlf的胜率连续三个月保持不变。

东方金城首席宏观分析师王庆认为，近期宏观经济快速修复过程为央行提供了适度调整货币政策节奏的机会，包括mlf利率连续三个月保持不变，市场资本利率中心上移至政策利率附近等。，这也可以为空预留更大的政策空间，以应对下半年的各种不确定性。

因为lpr报价与mlf利率挂钩，市场关注的是央行的mlf操作利率，也包括lpr报价的预判。最近，公开市场操作(omo)和mlf的操作利率都“停滞不前”，因此市场普遍认为7月份lpr将保持不变。

下半年怎么去lpr？

王庆预测，为了实现金融系统全年1.5万亿元的盈利目标，下半年将加快lpr报价的下行速度，这意味着同期一般企业贷款利率将有较大的下降。

《东吴证券研究报告》还分析，长期深化改革和利率下行趋势是未来的大趋势。下半年，lpr改革将继续深化，贷款实际利率将继续下降。货币政策立场保持稳定，货币政策更加灵活温和。此外，要抓住合理利润分享的关键，保护市场主体，更加关注贷款利率的变化，继续深化lpr改革，促进实际贷款利率持续下降，企业综合融资成本明显下降。

降息和RRR降息可以预期吗？中信证券明确认为，虽然目前银行间超额准备金总额充足，但7月份流动性缺口压力相对较大，央行可能重启RRR降息操作，以支持市场信贷供应；同时，“推动金融体系全年向各类企业合理盈利1.5万亿元”的政策目标也要求一定程度上下调市场展望政策利率。

王庆表示，虽然今年金融体系增加了对实体经济的利润，但以宽货币促进宽信贷仍是货币政策的主要传导路径，下半年政策降息和RRR降息的进程预计将继续推进。其中，mlf和omo利率在空年内降低了约40个基点；随着随后的RRR全面降息，它可能会迅速着陆，或者表明货币的边际收紧过程将从5月中下旬开始明显放缓。

编辑|林飞