(经济）资金信托管理办法出炉：坚持私募定位，引入非标投资比例限制

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5月8日，为规范信托公司基金信托业务的发展，中国银行业监督管理委员会制定了《信托公司基金信托管理暂行办法(征求意见稿)》(以下简称《办法》)，向社会征求意见。

根据新资产管理条例的要求，《办法》坚持严格监管导向，控制影子银行特色信托融资规模，严格限制渠道业务，促进基金信托业务回归源头，发展直接融资特色基金信托，促进投资者权益保护，促进资产管理市场监管标准统一有序竞争。截至2019年底，全国68家信托公司托管的信托资产总额为21.6万亿元，其中基金托管资产总额为17.94万亿元。

▲网络图

业内一些资深人士告诉《人民日报》，在整合新资产管理法规要求的基础上，《办法》根据基金信托业务的一些特点形成了这一新法规，促进了基金信托与各种资产管理产品的平等竞争。总的来说，新的规定趋于严格，这将增加信托公司转型的压力，要求信托公司的发展有新的突破。

记者对《办法》的五大要点梳理如下:

首先，新规定明确了适用范围。

《办法》明确，主要是以理财为基础的基金信托，不包括服务信托和慈善信托。新规定适用于以融资为目的的产权信托。另外，之前的单一基金信托并没有明确监管要求，这次也在基金信托的范围之内。

随着新的资产管理法规的出台，基于单一信托的渠道业务在监管政策的影响下受到限制。2019年，信托公司普遍加强了财富渠道建设，注重主动管理能力的培养，集体基金信托比例进一步提高，新信托资产来源结构优化趋势明显。

然而，中国人民银行行长易纲最近写道，2018年底，包括客户理财、资本信托和证券投资基金在内的特殊目的载体规模达到53.5万亿元，占国内生产总值的58.2%，比2007年底增长46.4个百分点。资产管理业务的发展在一定程度上满足了居民、企业和金融机构对财富保值增值和多元化资产配置的要求。但也存在产品多层套现、期限错配、信息不透明、逃避监管、刚性赎回等问题，有些其实是“类贷”融资。

其次，明确了基金信托私募业务的性质。

新规明确了基金托管私募业务的性质，要求投资者不超过200人。除资产管理新规规定的合格投资者对外投资外，各类资产管理机构发行的资产管理产品也是合格投资者，其他资产管理产品的投资者人数不计入基金托管级别。

实益信托研究员帅国郎向本报指出，与《信托公司集合资金信托计划管理办法》相比，个人合格投资者人数已从不超过50人放宽至不超过200人。

金融监管研究所的孙海波认为，这类似于中国证监会对经纪资产管理和基金账户的要求。要确保银行理财人员公募产品投资标的单一集中度不能超过10%，理财人员属于主动管理和资产配置的角色，不能以渠道形式出现。此前，关于信托是否应该严格执行新的资产管理规定，人们最关心的是它是否可以超过200名员工。因为目前的监管文件允许在单个投资者投资额在300万以上的情况下，信托不受200人限制。根据这份咨询草案，空信托没有讨价还价的余地来严格执行新的资产管理规定。说明信托定位于私募性质，监管态度坚定。

第三，基金信托销售有更严格的要求。

《办法》要求对资本信托进行评级并出售给适当的投资者，在销售过程中充分披露资本信托的风险，监督销售人员的运营和服务合规性并将其纳入评估体系。

具体而言，《办法》强调，要履行合格投资者认定程序，有效识别投资者，充分了解投资者的资金来源、个人和家庭金融资产、负债等。，采取必要措施，验证和核实投资者是否符合《办法》规定的合格投资者标准，依法履行反洗钱义务，并按照国务院银行业监督管理机构的有关规定，记录和记录对个人投资者的销售过程。

但帅国郎也指出，第二章第七条放宽了信托公司委托其他机构销售集合资金的信托计划，这里没有明确指出不允许第三方金融机构代销集合资金信托计划。这对一些融资能力较弱的信托公司来说可能是好事。

第四，首次引入非标准比例限制。

根据《办法》，对信托公司中各集合资金信托投资单个上市公司股票的比例、所有基金信托持有单个上市公司股票的比例、非标准化债务资产投资同一融资人的比例、贷款和非标准债务资产在集合资金信托中的比例进行监管，进一步防范过度风险暴露。

具体而言，信托非标准单一集中不超过信托公司净资产的30%；集合资金信托的非标准投资总额不得超过集合信托计划总规模的50%。限制投资非标准债务资产的比例，明确所有集合基金信托投资非标准债务资产的总额在任何时候不得超过所有集合基金信托实收信托总额的50%。

按照孙海波的说法，这里不算单一信托(当然也不算产权信托)，比银行理财和券商资产管理的35%要宽松一些。但是，考虑到传统的非标准信托比例相对较高，许多信托公司在这一指标上仍然面临很大压力。单只基金信托本身并不能长久存续，因为在严格禁止多层套现后，公众银行需要设定双10%集中度才能投资单只信托，银行自营受到严格监管，因此单只信托渠道业务基本被封杀。考虑到这些因素，集体信任的非标准50%比例限制仍然是一个强烈的诅咒。与现行规定相比，信托贷款不得超过管理的所有信托计划实收余额的30%。这次正式引入了非标准的概念，将信任纳入监管范围。

第五，要求对基金信托进行净值管理。

《办法》要求信托公司建立基金信托净值管理系统和信息系统，准确、及时反映信托财产管理情况，并定期披露。第二章第五条第六款规定:“基金信托的净值应当依法计算和披露，基金信托的参与价格和退出价格应当确定。”

帅国郎认为，引入产品净值管理是为打破刚性赎回奠定基础。前述业内人士也指出，目前净值管理的难点在于非标准基金信托的估值管理，同时随着净值管理的加速，为破局提供了条件。

在4月底召开的全国财富管理50人论坛座谈会上，中国保监会信托部主任赖秀福指出，目前信托行业在转型过程中仍存在一些共性问题，包括转型时期内存容量产品整改压力大，行业净值管理实施不均衡等。他指出，下一步将引导信托公司克服困难，回归本源，继续严格推进新资产管理规定的实施:一是继续减少渠道业务；二是巩固信托业实施新资产管理条例的制度保障。

编辑|林飞