(经济）十年期国债收益率18年来首破2.5% 国债期货集体创历史收盘新高

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中国债券10年期债券的收益率水平昨日跌破2.5%的关口，上一次出现这样的收益率水平是在2002年。三大国债期货合约昨日创下收盘新高。业内人士认为，政策宽松的预期是这场债券牛市的核心逻辑。

▲网络图

10年期政府债券收益率跌至18年低点

10年期国债收益率一直被视为中长期资金的定价中心。

今年年初，10年期政府债券的收益率保持在3%左右，然后随着央行RRR降息和降低公开市场操作利率，收益率急剧转向。

昨日，10年期国债收益率再次跌破2002年以来的2.5%关口，10年期国债190015主动债收益率跌至2.4675%；当日中国债券10年期国债收益率为2.4824%。

“这不仅是对上周五央行目标性下调存款准备金率和下调超额存款准备金率的政策操作的回应，也是进一步确保流动性预期的表现。”交通银行金融研究中心首席分析师唐建伟表示。

作为“利率走廊”的下限，2008年全球金融危机期间，超额准备金利率从上次的0.99%下调至0.72%。本周超额准备金利率从0.72%大幅下调至0.35%，不仅促进商业银行提高资金使用效率，还具有逐步降低“利率走廊”轨道、引导货币市场降低资金价格的内涵。

一位来自某金融机构的人士表示，在将“利率走廊”的下限下调至存款利率水平后，未来的空空间并不大，但它传达了一个信号，即“利率走廊”正在向空空间敞开。

受此影响，国债期货本周以来大幅上涨，屡创新高。

债券“牛市陡峭”模式出现

昨日，涨跌互现的国债期货在尾盘再次上涨，两年期、五年期和十年期品种均创下收盘新高。

新湖期货研究所宏观金融组组长李鸣宇表示，昨日三大类债券的后期表现可能受到了进一步充裕预期的影响。

首先，市场上有传言称，一些银行下调了机构活期存款的结算利率，这也被市场视为进一步降低成本的信号。其次，同业存单市场利率持续走低，一级市场多家股份制银行同业存单查询量较周二下降10个基点。同时，市场认为近期通胀数据放缓，下调存款利率预期上升。

在多重因素的共振下，国债期货昨日尾盘集体上涨，三个合约均创历史新高。

据唐建伟介绍，预计本月一年期mlf操作利率将大概率下调10-20个基点，降息时机可能是2000亿人民币的mlf 4月17日到期，从而导致4月20日lpr报价同频下跌。

方正证券固定收益首席分析师齐升表示，降低银行债务成本的预期与需求方尚未恢复的时间窗口重叠，有利于债券市场的走强。目前是典型的债券“牛市陡峭”格局。

所谓“牛市陡度”，是债券收益率曲线整体下移过程中的陡峭现象。在这种模式下，短期品种往往比长期品种表现更好。

李鸣宇表示，本周的两年期和五年期品种表现明显好于十年期品种，这主要与上周五超额存款准备金利率低于预期有关。今年以来，银行体系流动性充裕，银行隔夜回购利率持续走低，一度跌至0.8%左右，与调整前0.72%的超额存款准备金率仅差一步之遥。此前，0.72%的下限限制了回购利率的空区间。

超额存款准备金利率下调至0.35%，意味着货币市场利率下限再次开启，这将有利于中短期债券收益率的持续下行趋势。短期债券市场收益率曲线将继续呈现“牛市陡峭”的趋势，后期超额准备金率下调的有利条件将继续传导至中长期末端，收益率曲线可能由“牛市陡峭”变为“牛市平缓”。

编辑的系列|林飞