(经济）三年半来首次！央行全月逆回购零操作背后的信号

本篇文章1004字，读完约3分钟

11月30日，央行宣布银行体系流动性总量处于高位，考虑到月末财政支出较大，30日不会进行逆回购操作。

到目前为止，央行在整个11月份都取消了回购和零操作。上次央行一个月没有进行公开市场逆回购操作，还是2015年5月。事实上，自10月26日以来，央行已经连续26个工作日没有进行逆回购操作。

回顾整个11月，央行对月初到期的mlf进行了等额续贷，而分别于15日和26日到期的1200亿元和1000亿元的国库现金存款没有续贷。此外，11月1日到期的人民币1000亿元逆回购，11月央行实际净回笼资金3200亿元。

随着央行逆回购操作和mlf操作的“瞎火”，市场对货币政策取向的疑虑将不可避免地上升。但大多数机构认为，央行持续暂停逆回购并不意味着收紧货币政策。央行此举可能出于以下三个考虑:一是得益于前期释放更多中长期流动性，目前银行体系流动性总量仍处于合理充裕的水平。二是市场利率保持低位稳定，市场资金供求总体平衡。第三，暂停短期流动性操作，低利率降低银行间市场流动性积累，将有助于略微缓解中美利差倒挂带来的人民币贬值压力。

整个11月，央行在公开市场业务交易公告中多次宣布“目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平”，仅在15日和16日修改措辞，承认“银行体系流动性总量有所下降”，但强调“仍处于合理充裕水平”，随后流动性迅速恢复宽松。29日和30日，央行明确表示“银行体系流动性总量处于较高水平”。

从市场表现来看，由于纳税期限、中央国库现金管理到期等因素，市场流动性水平确实在月中趋同。11月15日至20日，代表性的7日回购利率dr007从2.5753%升至2.6698%，累计上涨约10个基点。但随着纳税期的风波平息，利率再次走低，23日回落至2.57%左右，月末稳定在2.64%。

此外，11月份，dr007的运输间隔在2.55%和2.67%之间，中值和平均值均为2.61%。市场参与者普遍认为，自今年下半年以来，dr007的中央水平大幅下降，徘徊在央行2.55%-2.75%的“理想水平”，大致对应于流动性“合理充裕”的状态。11月份，dr007利率的中心水平实际上位于这个“理想”区间的较低水平，资本利率的波动更加稳定，表明目前市场流动性普遍宽松。

展望未来，中国货币政策的基调仍然是中性和宽松的，既不会转向收紧，也不会完全和大幅度宽松。预计流动性将保持合理充裕。

来源|中国证券报

值班|楚伊瑞