(经济）港新经济股掀“破发潮”，市场风格转换“挤泡沫”

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最近，香港股市出现了一些新的经济股票。从雷蛇、中安保险、益信集团、文悦集团，到最近上市的平安好医生，很多新经济股票市场的价值比ipo蒸发了1000多亿港元。就连最近刚递交上市申请的小米公司，上市前也被市场大幅下调。

据市场人士介绍，在目前的环境下，新经济股的“破潮”主要是由于去年以来市场估值大幅上升，但今年市场投资环境动荡，资本风格发生重大变化，市场整体面临估值下行，部分新经济公司不具备与高估值相匹配的业绩支撑。这一轮调整挤出了新经济股的估值泡沫，相信长远来看有利于市场的健康发展。

新经济股遭遇“滑铁卢”

自2017年港股牛市以来，众多代表中国新经济的独角兽手牵手登陆港股，引发港股投资者抢购潮。不过最近很多新经济股的股价都在快速下跌，包括去年上市的中安在线、文悦集团、益信集团、雷蛇等新经济次新股，都跌破了发行价。刚上市的好医生平安也未幸免，上市第二天跌破发行价。日前提交上市申请的小米公司估值也被多家机构和投行下调，从1000多亿美元下调至700亿美元左右，降幅超过30%。

根据Wind的数据，截至5月10日收盘，被称为“新经济五剑客”的中安在线、文悦集团、益信集团、雷蛇、平安豪博士五家新经济代表公司，相对于最高的上市股价，市值较之前的高水平损失超过1700亿港元。

其中，中安在线注册资本10亿人民币，受到阿里、腾讯、平安三大国内巨头的祝福，超额认购392倍。去年上市后，总市值高达约1400亿港元。目前市值只有772亿港元，亏损超过630亿港元；雷丁集团的股价一度为100港元，市值接近1000亿港元。但从目前股价看，下跌了40%，市值缩水近400亿港元；益信集团股权融资约100亿元人民币，发行价格为7.7港元。虽然股价在第一天就达到了10.18港元的最高价，但此后股价一路下跌。目前报告的市值为4.41港元，市值为277亿港元，亏损超过356亿港元。；作为电竞概念股，雷蛇市值近500亿港元，但股价却涨跌互现。自上市以来，其最高价格一直下跌至5.49港元，截至10日收盘时为2.60港元，市值损失超过265亿港元。但刚刚上市的平安好医生最高价已达到58.7港元，目前股价为56.15港元，市值亏损27亿港元。

市场分析师表示，这些受欢迎的港股背后有互联网巨头的支持，但估值虚高、泡沫过大等原因并非没有迹可循。看看这些新经济的“独角兽”，港股上市后走势难看，表现不够好，估值过高是他们最大的共性。

市场风格转型“挤压泡沫”

从股价的构成来看，股价的驱动力来自两个方面:一方面是企业的利润，另一方面是市场的估值水平。数据显示，平安好医生自成立以来一直处于亏损状态，2015年至2017年的净利润亏损分别为3.24亿元、7.58亿元和10.02亿元。Razer的亏损从2015年到2017年逐年增加，降幅较大，分别为620万美元、2026.3万美元和3182.5万美元。仅2017年中安在线就亏损9.96亿元。虽然雷丁集团实现了盈利。在2014年和2015年亏损后，公司在2016年至2017年实现盈利，但与目前623亿港元的市值相比，市盈率并不低。因此，一些互联网金融家认为，成长性指数是影响上述公司的核心因素，公司利润不足以支撑过高的估值，这是独角兽集体破发的直接原因之一。

另一位业内人士表示，这些新经济概念股的资产保全率远低于实体经济，容易受到外部因素影响，导致股价暴跌。除了公司自身原因外，可以预计股价会因外部环境的变化而下跌。

华盛资本证券表示，造成新经济股价集体暴跌的主要是“泡沫”。新经济，无论券商、香港市场、上市公司本身、媒体、上市前的投资者，都有足够的投机动机，估值被炒作是必然的。这些新经济公司的成长性还不错，所以“泡沫”才是核心。过多的泡沫和膨胀的估值必然会引发问题。一方面认为估值有水放出，另一方面需要观察未来业绩增长。

事实上，根据市场分析师的说法，虽然这些新经济公司的估值被怀疑过高，但正是他们强大的商业模式和前景才会享受如此高的估值待遇。在去年港股波澜壮阔的牛市背景下，市场整体风险偏好有了很大提升。目前整体投资环境动荡，市场前景整体情绪被打压，意味着市场整体估值水平将较去年大幅下降。随着股价下跌，这部分泡沫消失，对投资者来说是个好机会。如果他们对新经济的前景持乐观态度，那么这是一个更好、更舒适的干预时机。

来源|中国证券报

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