(经济）趣蔚多大闹华尔街，暴涨暴跌一夜翻倍震惊全球

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中国股市迎来了一个高光时刻，没有最高涨幅，只有更高。当平多多上涨30%时，一批散户开始失去冷静。后来，威来汽车和趣味头条再创纪录。前者上涨76%，后者上涨190%。

9月15日，当国内投资者一大早从睡梦中醒来时，他们发现已经狂欢了几个小时的中国股市刚刚度过了一个美妙的夜晚。这一夜，上市第一天的有趣头条和上市第三天的威来汽车，由于触发熔断机制，在大洋彼岸的美国很少几次停牌，让世界重新审视中国股市。

北京时间9月14日晚，名为“今日头条”的内容信息平台“趣味头条”在美国纳斯达克上市。在盘中最高点飙升190%，最终收于15.97美元，上涨128.14%。总市值一夜之间增长了25.74亿美元，达到45.88亿美元。第一天，今年美国首次公开募股股票的涨幅达到500万美元以上的新高。

外界津津乐道于此，除了上升幅度，还有一个更为罕见的现象。有趣头条的交易因为爆炸触发熔断机制已经暂停五次。第一次暂停是在开场前两分钟左右，第五次是在结束前两小时，刷新了记录。

Fuse，一个借用物理学的概念，在2016年初a股崩盘后被嘲讽，重新回到大众视野。

熔断机制，又称自动止损机制，是指当股指波动达到规定的熔断点时，交易所为控制风险而采取的停牌措施。根据美国证监会的规定，如果一只股票的交易价格在5分钟内上涨或下跌超过10%，就需要暂停交易。如果交易价格在15秒内没有回到规定的价格波动范围，交易将暂停5分钟。

在有趣的头条开香槟庆祝的同一天晚上，三天前刚登陆纽交所，被称为中国第一辆赴美电动车的威来汽车，也在盘中两次停牌。然而，原因与有趣的标题正好相反:交易因盘中下跌20%而暂停，跌幅过大。收盘时，威来汽车股价下跌14.66%，至9.9美元。

在两次大跌引发熔断机制的前一个交易日，威来汽车在有趣的头条之前经历了股价暴涨的辉煌时刻:盘中飙升92%，最终以76%的涨幅收盘。

比两家公司早50天左右登陆美国资本市场的品多多，刚刚上演了新贵神话，涨幅达30%，超过360和网易，市值332亿美元。从9月10日到13日，拼多多累计涨幅超过50%，距离电商巨头JD.COM仅70亿美元。但在9月14日收盘时，平多多下跌了12.08%。

虽然中国证券交易所之前在美国市场创造了一个股价暴涨的神话，比如2005年百度在纳斯达克上市首日股价上涨354%，2010年优酷在纽交所上市首日股价上涨161%，但没有中国证券交易所最近的资本故事那么密集。

腾讯参与投资的三家公司Fun Toutiao、威来汽车、品多多，成为这几天国内舆论调查“疯癫”的首选标本。

有人认为中国证券交易所正在成为“赌场”，有人说“上车根本风险太大”，更多的人干脆关掉手机:看不懂。

是什么导致了有趣的头条和威来汽车成为“中国妖股”？

“事实上，这相对简单，因为前段时间中国股市的整体表现非常糟糕，”富途证券首席执行官吴必伟表示。从香港的腾讯到美国的阿里巴巴都是如此。“如果两个龙头企业都不好，新公司怎么好？”所以，大家对中国股票或新经济股票都有负面看法。

他对此进一步解释为:海外机构不看好中股，整体定价偏低，导致IPO压力较大，进一步使上市公司自觉降低估值，IPO规模变小。

一旦市场上流通的筹码很少，用一点资本就可以推高股价。因为美国和mainland China不一样，美国的新股主要分配给机构投资者。这些机构投资者一旦对一些新股不看好，就不愿意买入。

由于近期境外机构对中国证券交易所缺乏兴趣，新股发行客观上压力更大，发行时难以卖出股票。但为了保证发行，上市公司往往需要找到相对比较熟悉的资金来接管，减少流通。

“事实上，这些股票的筹码已经高度锁定在发行阶段，”吴必伟说。到上市的时候，实际市场上流通的筹码已经很少了，发行量也很小。一旦有了新的，股价就很容易被抬高。

他以9月12日上市的威来汽车为例，认为这是中国证券交易所近期新股上涨的典型案例。

2017年上半年，一位知情人士表示，成立三年的威来汽车估值已经达到200亿美元，之后市场达到370亿美元。但在上市前，预期估值大幅下降，从100亿美元降至80亿美元。截止上市日，融资金额定为10亿美元，估值约64亿美元，发行1600万股。

“发行规模很小，大部分都在长期基金手里，市场上剩下的可交易股票很少。只要有人进去买，自然就涨。”

严必伟认为，这是一个很简单的道理:如果一家公司在市场上发行10亿股，想推高10%，那么理论上至少有11亿资金必须转手；但如果市场上只有1亿股流通，想推高10%，只需要1亿多资金就可以转手。

老虎证券的投资研究团队也表示，中国新股当日大涨，主要是整体发行量太小，容易出现投机行为。对于普通投资者来说，新股刚上市，历史财务数据较少，未来业务发展不确定。总体来说，不建议投资者追求更高的仓位，风险相对较高。

这样看来，上市当天Fun health的崛起和威来汽车差不多，都是估值相对较低的ipo，发行了1600万股。根据趣味头条IPO 7美元的定价，相应市值为21亿美元，低于人民日报基金8月入市后27亿美元的估值。只是比起威来，趣味头条的股价明显被推高了。

然而，中国股市的走势与S&P和纳斯达克的相关性很小。

吴必伟表示，美国资本市场仍然是海外资本市场的主流，他们仍然看好美国国内市场，他们仍然会忽视中国股市。因为中国股票在美国是非主流，美股暴跌就一定暴跌，但是美股暴涨就不一定暴涨。

除了海外机构不看好中国证券交易所导致新股发行数量少，股价容易推高之外，在紫辉创投创始人郑刚看来，与国际环境也有很大关系。

他说，比如潜在的中美欧关税壁垒战，给资本市场带来了很大的不确定性；另外，美国资本市场科技股持续上涨，很多人担心会出现泡沫风险和回调；但美国央行可能收紧货币政策，使人们普遍对下半年和明年的资本市场不看好，导致上市公司被以低市盈率对待。

“两个极端相遇。(现在)当你看它的时候，它并没有那么糟糕。二级市场的套利空相当大。比如盈科在香港上市，公司目前有40多亿港元现金。今年，预计净利润将达到10亿港元，但市值只有57亿港元，这是空的一个大房间，”郑刚说。

这与吴碧薇的观点不谋而合。吴必伟也认为，中国证券交易所近期的表现，说明这些公司当时定的价格很低，或者机构投资者给的价格不高，一天就涨这么多。

据了解，9月份，另一家中国互联网公司将准备在纳斯达克上市，但投资银行只给出了12倍的市盈率。据其投资者称，这是一家非常赚钱的公司，预计上市后将飙升。

此外，“更有可能的是他们的pr更好，对二级市场投资者的影响更大。”郑刚说一个美国朋友的父亲最近买了威来汽车，其实他并不知道这家公司，只是因为看了报道说威来汽车是中国的特斯拉。

郑刚认为，人有不同意见，但至少说明这种宣传确实影响到了普通散户。

威来汽车是背后有很多资本大佬支持的公司。在吴碧薇看来，估值64亿美元，没必要融资10亿美元。“背后的这些大佬都是名人，10亿美元都出不来了。”为什么要这样做这么尴尬？“，指它为出口。

威来汽车暴涨后，对冲基金伯恩斯坦认为，威来es8每卖出一辆车就亏损一次。此外，订单增速较低，销售渠道狭窄，市场竞争激烈，被评为“市场表现不佳”。

“投资银行也有义务帮助这些上市客户以稳定的价格运营，并提供流动性和托盘。”郑刚承认，单纯说美国机构不看好中股是偏见，“有必要对中股更加警惕，因为毕竟之前也有很多虚假上市骗局”。

在郑刚看来，中国股市大部分还是不错的。目前上市公司基本都是各个领域的龙头企业，有历史，有业务，有收入，甚至有利润，大部分都是新经济，新模式的互联网公司。经过多轮天使、vc、pe接力，不太可能有假成分。“如果有风险，那么基本上就是模型是否验证，业务是否真的可持续，是否真的能保持增长趋势。这些都是商业问题，投资者是仁慈的。”

事实上，除了国际环境之外，中国政策的不确定性是影响中国股市涨跌的另一个间接因素。比如9月14日，教育板块的股票集体下跌，导致美好未来下跌3.49%。花旗认为中国政府将启动新一轮监管，因此在美好未来将中国助教行业评级从“买入”下调至“中性”。新东方勉强维持“买入”评级，目标价也未能幸免，从123美元降至95美元。

花旗认为，好未来和新东方k12的教师中，可能有近一半没有教师资格证，2019年，可能会有20%左右的教师受此影响。

这使得外界很容易在一定程度上对中国证券交易所失去信心。

“如果像威来汽车、Fun health这样的公司上市前并不乐观，但上市后又会多出几个案例，那就像20年前美国互联网上市的经历:从极度悲观到极度疯狂。过渡只是一瞬间。”郑刚开玩笑说，对于排队上市的中国互联网公司来说，这可能是一个很大的好处，“赶紧抢美国投资者的钱”。

这可能是也可能不是美国投资者的钱。推测国内a股热钱可能在中国股市普遍上涨中获得了一等奖。正是因为今年a股表现不佳，热钱难以盈利，所以转美股是一个合理的选择。

但在吴碧薇看来，这是“纯粹的胡说八道”，“现在热钱能出国吗？在如此严格的外汇管制的情况下，如果真的做到了，那一定是这只基金已经在海外，与热钱关系不大。”。郑刚也认为，说到底，主流还是在美国机构，国内的热钱，如果有的话，也是一小部分。

至于最近中国股票的异常表现是否会刺激更多的中国互联网公司选择在美国上市，吴必伟认为，从财务角度来看，不会有这样的影响。毕竟ipo是一件严肃而严谨的事情，成熟的公司不会因为几只股票在几天内暴涨而做出选择美国放弃香港这样的决定。“这太荒谬了。”。

“拼多多、威来、好玩的头套，这三家公司的崛起性质完全不同”，他进一步分析，拼多多是因为之前有很多负面消息，有些机构在做空.与其他两家不同的是，在JD.COM和马阿丽云退出的负面形势下，拼多多会受到基金的关注，其崛起有一定的基本逻辑。

品多多的崛起与高盛9月13日给出的“买”赞有关。

高盛(Goldman Sachs)表示，分析师皮尤斯·穆巴拉克在报告中称，品多多是“收入增长最快的互联网公司”。预计到2021年，品多多收入复合年增长率达到73%，商品交易总值复合年增长率达到60%；预计品多多2019年实现盈利。

当日平多多上涨30%，盘中突破30美元。

对于威来汽车，吴必伟认为炒作概念痕迹明显，未来不排除股价波动的可能。作为一个同样小盘的有趣头条，第一天大涨之后，观察下一步股票走势会如何，还需要一段时间。

趣味头条公关副总裁叶建平回应上市后股价暴涨，称公司不在乎股价的临时涨跌。上市后，股价会受到市场、环境、管理等多种因素的影响。有趣的头条可能会面临各种各样的评论，为此已经做好了准备。但无论如何，有趣的标题应该能建立起一个世界领先的在线内容生态系统。

泰格证券投资研究团队认为，海外上市流程更简单，对很多公司来说都是不错的选择。美国上市政策采用注册制，需要上市的公司没有盈利门槛，适合发展迅速、急需融资的互联网和科技公司。公司业务发展迅速，占有较大的市场份额，即使亏损也能上市。

所以，只要拼多多成立3年，有趣的头条成立2年3个月，即使这几年亏损了，还是有市场愿意买单的。

资料来源:《金融世界周刊》

刘，编委值班

值班军官陈少峰

值班编辑李超志[/s2/]