(经济）经济三季报前瞻：工业增速回升利润上行 企业库存由去转补

国家统计局将于10月19日发布第三季度宏观经济报告卡。

中国经济经历了第一季度的明显下滑和第二季度的V型反弹，并将在第三季度继续强劲复苏。工业方面，三季度规模以上工业企业增加值增速加快，工业企业利润增速高且稳定，有望继续上升。工业品价格增速回升，工业企业可能进入新一轮补货周期。

值得注意的是，应收账款自5月份以来一直保持两位数的高增长，这可能会加剧工业企业的财务困难，带来企业之间相互拖欠的“三角债”问题。

9月份工业增速超过6%。金融研究所副所长吴朝明分析了第一份财务报告。第三季度工业增长5.4%左右，海外经济重启，需求回升；中国疫情防控取得实质性进展，服务业和消费恢复，二季度以来基础设施和房地产投资需求增速转正。供需之间的相互作用推动了供应方的稳定增长。

中国国际交流中心学术委员会委员王军对《第一财经记者》表示，第三季度工业增加值快速反弹，超过市场预期，9月份增速有望达到6.5%左右。一方面，全国部分地区疫情第二次爆发得到控制，对工业增长的约束减少；另一方面，中国制造业pmi始终高于门槛，有明显迹象表明企业主动补货，基础设施和房地产相关行业的运营率大幅上升。

国家统计局公布的数据显示，8月份工业增加值同比增速明显回升至5.6%，工业生产继续好转，其中制造业增速保持平稳，保持在当年6.0%的高位。

17个主要行业增速多涨少跌，其中汽车及装备加工行业增速继续领先，上游行业明显加强。从领先指标来看，9月份中国制造业pmi为51.5%，比上个月上升0.5个百分点，连续7个月运行在50%以上的景气区间。

中国物流与采购联合会特别分析师张立群表示，9月份采购经理人指数继续上升，表明经济继续全面复苏。需求指数的反弹率高于生产和供给的反弹率，表明需求的恢复率加快，对生产和供给的拉动作用开始显现。实物量指标回升加快，发电量和消费量、铁路货运量、粗钢产量等实物量指标也显示出经济持续复苏的势头。发电和消费的累计增长率在第三季度都转为正值。8月，规模以上工业企业发电量快速反弹，同比增长6.8%，增速比上个月提高4.9个百分点；1-8月累计发电量增速首次由负转正，同比增长0.3%。

前八个月，全社会用电总量增速也首次由负转正，同比增长0.5%。在粗钢产量方面，中国钢铁协会常务理事何近日在第十一届中国钢铁节能减排论坛上指出，中国经济快速复苏导致钢材需求大幅增加。今年前八个月，中国钢铁产量超过历史水平，世界钢铁生产规模份额大幅增加。在过去的三年里，钢铁消费的强度(钢铁消费占国内生产总值的比例)不但没有下降，反而上升了。

今年前8个月，中国粗钢产量占全球总量的58%，而去年为53.3%。生铁占世界总量的68%，进口铁矿石占世界出口的71%，累计进口铁矿石7.6亿吨，同比增长11%。

冶金工业规划研究院总工程师李新创对CBN表示，疫情期间，国外钢铁行业减产甚至停产退出，而中国钢铁企业基本满负荷生产，成为保障供应、民生和发展的砥石。在工业利润高、工业利润稳定方面，7、8月份全国工业企业利润总额同比分别增长19.6%和19.1%。

虽然前8个月累计利润增速仍为负值，但降幅较前7月收窄3.7个百分点，工业企业稳定复苏态势进一步巩固。工业企业8月份利润稳定增长，主要是由于工业产品价格增长反弹，生产和需求稳步复苏，单位成本和费用持续下降。据行业分析，目前的经济复苏势头将持续，工业部门的利润预计将继续上升。

自新冠肺炎爆发肺炎以来，中央政府出台了一系列切实可行的“降低成本”措施，试图帮助企业度过难关。帮助企业脱困的减税、减费等一系列政策继续发挥作用，成效显著。数据显示，8月份，规模以上工业企业每百元营业收入成本同比下降0.47元，每百元营业收入费用同比下降0.02元。

在工业库存方面，海通证券分析，企业库存由去补充变为补充。8月底，工业企业产成品库存增速小幅升至7.9%，增速自4月以来首次反弹。8月份工业企业库存销售比降至49.8%，仍处于上年同期高位，而8月份库存周转天数同比增加1.9天至19.5天，均指向库存高位。但工业企业库存较疫情期间峰值有明显下降，后续库存趋势有待观察。

值得注意的是，企业库存的增加也反映出，虽然上游生产有所改善，但下游需求继续低迷，工业品销售不旺，而库存积压可能进一步抑制工业品价格，挤压工业企业利润。应收账款的持续上升也值得关注。8月末，规模以上工业企业应收账款15.97万亿元，同比增长14.5%，保持了5月以来两位数的高增长；应收账款平均回收期为55.6天，比去年同期增加7.9天。据行业分析，这可能会加剧工业企业的财务困境，带来企业之间相互拖欠“三角债”的问题。展望第四季度，吴朝明表示，工业增加值修坡有可能放缓。

前三季度，国内供给侧修复明显快于需求侧修复，工业生产已恢复到疫情前水平，后续恢复势头将略有放缓。修复斜率将取决于需求方，尤其是消费和制造的改善。